我国创业板上市公司自由现金流量对现金股利政策影响的分析

【摘要】自由现金流量的概念一经提出便受到了财务界普遍的关注，企业可以利用自由现金作为股利发放给股东。自由现金流量假说认为企业应该利用自由现金流量发放现金股利，从而减少经理人员滥用自由现金流量的行为，降低经理人员的控制权，减少代理成本。创业板自2009年成立开始，其上市公司发放现金股利的情况与主板上市公司低现金股利现象相比有很大的不同。其上市后不久就进行高比例的现金股利分配吸引了市场的高度关注。创业板上市公司高比例现金分红是否受企业自由现金流量水平的影响，是不是从降低股东与经理人员的代理成本角度考虑问题是值得我们探讨的。所以本文将结合创业板上市公司发展的特点以及代理关系来研究创业板上市公司自由现金流量对现金股利政策的影响，从而了解创业板上市公司的代理问题，为建立合理的公司治理机制提供政策性建议。本文首先进行理论分析，介绍自由现金流量的内涵并阐述现金股利政策理论，然后再对创业板上市公司自由现金流量对现金股利政策的影响进行实证研究。以2010年——2012年三年的创业板上市公司487家样本为对象，选择每股现金股利为被解释变量，企业自由现金流量、股权自由现金流量和经营活动现金净流量为解释变量，资产负债率和公司规模为控制变量，根据理论分析提出三个假设，并对变量构建了模型，运用SPSS19.0分析软件进行描述性统计分析、相关分析和回归分析来验证模型的有效性和假设的正确性。实证结果显示创业板上市公司自由现金流量与现金股利负相关。对于创业板中的民营家族管理式企业，股东与管理人员之间的代理问题并不严重。所以通过发放现金股利减少自由现金流量从而缩小管理人员控制权的现象并不明显。而股权分散的创业板上市公司代理问题比较严重。创业板上市公司应该制定合理的现金股利政策，并完善公司的治理机制，使企业能够健康长远的发展。
【作者】孙东阳；
【导师】毕艳杰；
【作者基本信息】河北经贸大学，会计，2014，硕士
【关键词】创业板上市公司；自由现金流量；现金股利；代理问题；

【参考文献】
[1]吕禄明.基于复杂网络的城市轨道交通网络结构特性与抗毁性研究[D].北京交通大学,2015.
[2]杨峰.汽车底盘输出功率整车检测关键技术研究与实现[D].长安大学,交通信息工程及控制,2014,硕士.
[3]陈玉梅.公路隧道供电照明系统优化设计及研究[D].长安大学,交通运输工程（专业学位）,2013,硕士.
[4]杨鸿伟.战略转型期诺基亚WINDOWS PHONE智能手机的中国营销策略研究[D].电子科技大学,工商管理（专业学位）,2012,硕士.
[5]殷志伟.公益创投：社会组织能力建设的创新模式与实践[D].苏州大学,社会工作（专业学位）,2014,硕士.
[6]嵇晓,鲍玉斌,常钊,宋宝燕,于戈.工业数据仓库设计方法及其在质量分析中的应用[J].控制与决策,2001,02:229-232.
[7]陶志欢.试论学生处分后的补救机制——基于部分“985”高校学生违纪处分相关条款的分析[J].高校辅导员学刊,2014,02:52-56.
[8]彭雪.电视媒体在农村公共服务中的探索与实践[D].华中师范大学,新闻与传播学,2013,硕士.
[9]张楠楠,彭芳,徐曼,余潇茜,赫明鲲,安孟长.2013我国军民两用技术与产品发展特点回顾[J].军民两用技术与产品,2014,Z1:12-15.
[10]高岳涵.高等教育的少数民族优惠政策实施现状调查[D].西北师范大学,教育经济与管理,2013,硕士.
[11]冯文梁,陈斌,吕凌英.超临界层流复合翼飞机Re数效应修正方法研究[J].空气动力学学报.
[12]王昭,毛峰,黄祥平,黄应平,冯笙琴,易佳,张昌远,刘栓.TiO_2/石墨烯复合材料的制备及其光催化性能[J].材料科学与工程学报,2011,02:267-271+232.
[13]杨晓飞.社会医疗保险对沈阳市居民医疗机构选择行为的影响[D].东北大学,社会保障,2010,硕士.
[14]张天.MMP-9、TIMP-1、CD147在人粥样硬化冠状动脉中表达的相关性研究[D].大连医科大学,病理学与病理生理学,2012,硕士.
[15]李响.红宝石红色色貌预测影响因素的研究[D].中国地质大学（北京）,宝石学,2013,硕士.
[16]常文.温室蔬菜大棚中的滴灌技术[J].水利规划与设计.2005(S1)
[17]肖龙飞.“背景”视阈下的塞尔哲学[D].华中师范大学,马克思主义哲学,2013,硕士.
[18]王吉博.增强或减弱GJIC对兔脂肪细胞向成骨细胞横向分化的影响[D].遵义医学院,骨外科学,2012,硕士.
[19]余素.灵芝孢子油的化学成分和抗肿瘤活性的研究[D].福建中医药大学,中药学,2014,硕士.
[20]朱亦薇.A公司一次性手术衣中国市场营销策略研究[D].苏州大学,工商管理（专业学位）,2013,硕士.
[21]蒋猛.大鼠腰椎蛛网膜下腔不同给药方式分析[D].华中科技大学,创伤外科,2013,硕士.
[22]张建.工业规模CO_2管道泄漏试验装置设计与安装[D].大连理工大学,化学工程（专业学位）,2013,硕士.
[23]杨敦全.宝钢能源计算机系统二期改造及技术评估[J].冶金自动化,1993,03:3-6+19-56.
[24]张殿勇.基于人体模型构建的无标识运动捕捉关键技术研究[D].北京交通大学,2014.
[25]李文林.一种新的滑动模态到达条件[J].控制与决策,1995,04:322-326.
[26]郭力群.土地经济浅析[J].中国农业资源与区划.2005(03)
[27]周廷显,匡载华,王静.伪随机遥控指令码集的选择[J].自动化学报,1991,03:350-353.
[28]李玉芝.20世纪中后期美国环境治理中非政治因素的政治化研究[D].河北师范大学,世界史,2014,硕士.
[29]唐任鹏.基于MLSI的多主机入侵检测系统的研究[D].广西大学,2004.
[30]李慧兰.基于数据挖掘的量化投资策略实证研究[D].浙江大学,应用数学,2014,硕士.
[31]马寅达.萝藦总多糖的提取纯化及药理作用的初步研究[D].辽宁医学院,微生物与生化药学,2012,硕士.
[32]庄晓丹,洪元瑞,甘德强.燃气电厂天然气短期订购优化决策[J].电力系统自动化,2009,10:19-23+73.
[33]杨文焕.基于FPGA的多路高精度A/D采集卡的设计[D].河北科技大学,测试计量技术及仪器,2013,硕士.
[34]张弤.论国际经济软法在中国海外投资中的作用[D].中国社会科学院研究生院,国际经济法（专业学位）,2014,硕士.
[35]李柯.戴维·洛奇“校园三部曲”中的熵[D].郑州大学,英语语言文学,2013,硕士.
[36]段飞.锂离子电池正极材料LiMn_2O_4的改性研究[D].合肥工业大学,化学工艺,2013,硕士.
[37]曹（王莹）文.“苏教版”中学语文教科书阅读练习的顺序性研究[D].苏州大学,教育（专业学位）,2013,硕士.
[38]张国珍,龙泉.准噶尔盆地东部北27井区含油砂体的定量解释[J].石油地球物理勘探,1990,05:639-644+646.
[39]胡晓旻.风湿性二尖瓣狭窄患者心肌病理改变与心肌运动关系的临床研究[D].第四军医大学,外科学,2004,硕士.
[40]汪海燕.论企业的环境安全责任[D].宁波大学,环境资源法,2014,硕士.
[41]吴菲菲.从切斯特曼的翻译规范理论看中国《政府工作报告》（2000-2013）的英译[D].中国海洋大学,外国语言学及应用语言学,2014,硕士.
[42]潘立平.关于Hybrid线性二次最优控制问题[J].自动化学报,1995,03:295-302.
[43]刘明吉,饶一梅,王秀峰,黄亚楼.基于模糊近似度的Web文本过滤模型[J].计算机科学,2001,12:55-58.
[44]何晓然.金钗石斛总碱对高糖诱导的大鼠肾系膜细胞增殖及PPAR-γ表达的影响[D].遵义医学院,生物化学与分子生物学,2013,硕士.
[45]王珏.归纳机器学习[A].中国自动化学会智能自动化专业委员会、昆明船舶设备集团公司、云南自动化学会、中国人工智能学会计算机视觉及智能控制学会、IEEE控制系统学会北京分会、中国自动化学会机器人竞赛工作委员会.2001年中国智能自动化会议论文集（上册）[C].中国自动化学会智能自动化专业委员会、昆明船舶设备集团公司、云南自动化学会、中国人工智能学会计算机视觉及智能控制学会、IEEE控制系统学会北京分会、中国自动化学会机器人竞赛工作委员会:,2001:6.
[46]祝涛.项目投资决策中的实物期权理论与模型研究[D].西安理工大学,技术经济及管理,2004,硕士.
[47]韩帮辉.基于postfix服务器的邮件系统的设计与实现[D].吉林大学,软件工程,2013,硕士.
[48]刘婷婷.我国城市社区养老服务问题研究[D].山东财经大学,社会保障,2014,硕士.
[49]熊伟,徐绍坤.利用红外温度计实现回转窑温度在线检测的新方法[J].冶金自动化,2007,01:43-46.
[50]李礼.黑社会性质组织犯罪研究[D].辽宁师范大学,科学社会主义理论与国际共产主义运动,2012,硕士.